煤价的下跌，煤炭业务毛利率大幅下降。公司吨煤综合售价746 元，较去年同期减少86 元或10%，较去年全年均价减少32 元或4%。吨煤成本465 元，较去年同期增加9 元或2%。煤炭毛利率从45%降至38%。 入洗率提高，精煤占比提升。上半年公司原煤全部入洗，销售商品煤362万吨，其中精煤180 万吨，混煤182 万吨。精煤占比从去年同期的39%提高至50%。销售结构的优化在一定程度上减少了煤价下跌的影响。 参股子公司松河矿上半年亏损严重。松河矿去年全年实现3873 万的盈利，今年上半年由于停产影响了产量，加之煤价下跌，松河矿亏损2 亿元，影响了公司的整体业绩。报告期内，母公司和松河矿分别实现每股收益0.24 元和-0.04 元。 在建矿井进度低于预期。马依煤矿、恒普煤业的工程进度基本停止，主要原因在于开工证照不全，相关证照办理完毕后再开工。预计矿难将会影响整体技改和在建矿井投产进度，未来两年产能释放将会低于预期。 盈利预测：下半年公司产量恢复正常弥补煤价下跌，14 年和15 年公司本部技改矿井以及在建的矿井将会有小部分投产，产量有所增加。我们预计13 年、14 年和15 年公司每股收益0.40 元 0.44 元和0.45 元，对应估值23 倍、21 倍和20 倍。近期焦煤价格止跌回升，焦煤价格每上涨100 元，盘江对应每股收益增加0.15 或35%。维持审慎推荐-A 评级。 风险提示：宏观经济复苏低于预期。 |
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