上半年公司实现水泥熟料综合销量975.5 万吨，同比增长38.9%。我们测算的综合吨价格由去年同期的257 元降至216 元，其中水泥均价225元，熟料均价172 元；水泥熟料综合吨毛利由去年同期的42 元增长至46 元。 上半年混凝土销量134 万方，同比增长112.8%，收入占比约16%，混凝土业务毛利率23.9%，同比提升5.0 个百分点。 公司上半年期间费用率12.2%，同比下降3.5 个百分点，其中销售费用率3.3%，同比下降1.5 个百分点；管理费用率4.8%，同比下降1.0 个百分点，财务费用率4.0%，同比下降1.1%。 评级面临的主要风险 区域需求低于预期导致水泥价格下行的风险、煤炭成本上升的风险。 估值 我们维持目前的盈利预测和持有评级不变，将目标价下调至11.00 元，对应2013 年2.2 倍市净率。 |
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