ST鞍钢(000898) ST鞍钢2013年中报符合预期

2013-8-31 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 541| 评论: 0|原作者: 丁玥,罗炜|来自: 东方财富网

摘要: 　　上半年业绩符合预期　　*ST 鞍钢上半年实现营业收入369 亿元，同比下滑6.2%；归属于上市公司股东的净利润7.0 亿元，同比扭亏；摊薄每股收益0.097 元/股，符合前期业绩预告。其中，2Q 收入下滑13.3%，净利润同比 ...

　　上半年业绩符合预期
　　*ST 鞍钢上半年实现营业收入369 亿元，同比下滑6.2%；归属于上市公司股东的净利润7.0 亿元，同比扭亏；摊薄每股收益0.097 元/股，符合前期业绩预告。其中，2Q 收入下滑13.3%，净利润同比扭亏，环比有所下滑。
　　钢产量小幅提高，钢价下跌致收入下滑。上半年粗钢产量同比小幅提高3.8%，但钢材价格同比下滑9.5%，致使收入同比下滑。
　　吨毛利大幅改善。上半年毛利率同比提高9.5 个百分点，吨毛利同比提高338 元至449 元/吨；毛利改善的主要原因是：1）灵活采购策略、实施降本增效；2）调整折旧年限，预计全年减少折旧额12 亿元，上半年减少折旧5.9 亿元；3）资产置换预计全年减亏4 亿元（简单年化）。费用率上升；存货跌价下降；投资收益上升。上半年随销量的增加，营业
　　费用和管理费用率分别上升0.5 和1.0 个百分点；财务费用率下降0.3 个百分点一方面是上半年经营现金流改善，银行借款减少，另一方面改善了贷款结构，利率下降。存货跌价准备有所下降，主要是去年二季度钢价大幅下跌计提的基数较高；投资收益上升41%，主要是参股公司盈利能力改善。净利润率回升到1.9%，吨钢净利70 元/吨。
　　经营现金流、净负债率和利息保障倍数大幅改善。因盈利和回款的大幅改善，上半年经营性现金净流入107 亿元，比去年同期的17 亿元大幅增加；净负债率从年初的72%回落到43%；利息保障倍数（EBITDA/财务费用）从去年同期的1.1x 回升到5.0x。
　　发展趋势
　　旺季叠加迷你补库存，行业景气度略有回升。当前库存水平较去年同期低11%，比去年最低点仅高10%。在旺季来临前提前去库存，9 月底旺季启动后叠加小规模补库存有望带来一小波景气周期。
　　盈利预测调整
　　基于上半年盈利的大幅改善和近期行业景气度的回升，我们将13/14 年每股收益分别由0.01 元/股和0.02 元/股，上调至0.15 元/股和0.18 元/股。
　　估值与建议
　　在旺季叠加迷你补库存下，行业景气度略有回升。当前股价下，鞍钢-A 对应13 年P/B 为0.5x；鞍钢-H 对应13 年P/B 为0.6x；上调港股目标价4%至5.0 港币，对应2013e P/B 为0.6x；维持A 股/H 股评级为“中性”。目前处于合理估值区间，基本面小幅改善但流动性趋紧，对股价形成压力。