国电南自(600268) 聚焦主业谋转型

2013-8-31 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 656| 评论: 0|原作者: 刘俊廷,刘骁,谷琦彬|来自: 东方财富网

摘要: 　　下调目标价，维持“谨慎增持”评级。由于公司处于扩张之后的整固期，成功转型难以一蹴而就，我们预计2013-15 年EPS 为0.24/0.28/0.32 元，下调目标价至6.5 元，对应2013 年27 倍PE，维持“谨慎增持”评级。　　 ...

　　下调目标价，维持“谨慎增持”评级。由于公司处于扩张之后的整固期，成功转型难以一蹴而就，我们预计2013-15 年EPS 为0.24/0.28/0.32 元，下调目标价至6.5 元，对应2013 年27 倍PE，维持“谨慎增持”评级。
　　战略转型，从扩张转向聚焦主业。过去两年公司大力进行外延并购，成立多家合资子公司，大幅扩展业务领域，并通过总包等模式做大公司体量。度过扩张期后，我们认为目前公司进入了夯实整固的阶段，重新聚集主业，在新管理层的梳理下将更多地注意力放在增长的质量上，战略瘦身的重大转变将使公司经过一段调整期。我们预计2013年公司含税订单或达70 亿元，同比增长13%，订单增速将明显放缓（2010-12 年年均订单增速39%）。
　　电厂自动化或成亮点，环保/轨交值得期待。我们看好公司与电厂DCS领先企业美卓成立的合资公司，认为合资后公司电厂自动化技术水平得到显着提高，有望在高端电厂DCS 中取得突破，未来进口替代空间广阔，或将成为新的增长点。我们认为在传统脱硝业务外，公司背靠华电集团，手握技术优势，在电厂除尘方面大有可为。公司目前已有轨交自动化大综合的业务能力，采用BT 模式开拓轨道交通业务的进展值得关注。
　　潜在催化剂：战略聚焦调整取得一定成效；电厂自动化取得突破
　　风险因素：战略调整时间长于预期，费用管控不力

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