西王食物(000639) 旺季小包装油销量恢复增进可期

2013-8-31 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 582| 评论: 0|原作者: 陈娇,蒋小东|来自: 东方财富网

摘要: 　　收入微幅增长。（1）上半年小包装销量4.27 万吨，去年同期为4.5 万吨左右；散油2.59 万吨，去年同期为2.4 万吨。销售增速下降。（2）13 年油脂行业供过于求，豆油现货价格从10000 元/吨跌至7000 元/吨左右。二季 ...

　　收入微幅增长。（1）上半年小包装销量4.27 万吨，去年同期为4.5 万吨左右；散油2.59 万吨，去年同期为2.4 万吨。销售增速下降。（2）13 年油脂行业供过于求，豆油现货价格从10000 元/吨跌至7000 元/吨左右。二季度以来，金龙鱼、福临门纷纷降价，西王面临较大的价格竞争压力。
　　利润大幅增长。在竞争对手降价的情况下，公司上半年维持高价策略，因此毛利率大幅提升，使得利润大幅增长。但同时也牺牲了销量增速。
　　7 月份起销量增速开始恢复。（1）7 月份公司开展了大规模的促销活动，其中4L 的普胚玉米油促销力度较大，估计赠品数量最多达到3 成左右。7月份公司小包装玉米油销量增速已经得到回升，我们估计同比增长10-20%左右。（2）7 月份的促销活动会拉低玉米油整体均价和毛利率。但由于4L 规格的玉米油占比较小，公司销售主力规格是5L 的玉米油。因此我们估计公司整体玉米油均价维持在13000 元/吨附近,同比基本持平。
　　盈利预测：我们预测公司13-15 年EPS0.98、1.3、1.74 元，对应的PE 为17 倍、13 倍、10 倍。预计公司未来3 年利润增速在30%左右，目前的估值水平低于利润增速和消费品公司的平均水平。维持买入评级。
　　风险提示：销量不及预期。

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