2. 新签合同增长，国外增速较快，国内新签订单小幅下滑。上半年公司新签合同1014.01亿，同比增长17.10%，完成年度计划的50.65%；国外新签合同为409.2亿，同比增长39.38%，国内新签合同604.81，同比下降8.04%，海外增长明显，海外积极扩张有一定的成效。 3. 房地产开发收入保持快速增长，电力运营与投资毛利率同比上升。房地产开发收入20.68 亿，同比增加216.11%，增速较快，工程承包、电力投资与运营以及设备制造与租赁都保持两位数的增长。电力投资与运营毛利率为44.19%，同比增加4.13 个百分点；房地产开发、设备制造与租赁毛利率有较大幅度下滑，其中房地产开发毛利率下滑7.13 个百分点，因保障性住房项目和二、三线城市项目占比较多所致。 4. 综合毛利率略有下降，管理费用率下降，净利率减少。上半年毛利率为13.73%，同比下降0.04 个百分点；三费率为6.74%，同比下降0.20 个百分点，其中管理费用率下降明显，同比下降了0.46 个百分点；上半年净利率为3.68%，同比小幅减少0.10 个百分点。 5. 国内地区收入增长高于国外。上半年国内、国外地区收入为480.36 亿和175.66 亿，较去年同期分别增长了24.70%和10.08%，国内收入增速高于国外，国外占比下滑2 个百分点。 6. 盈利预测及估值。目前公司的新签订单饱满，业绩确定性较强，下半年国内新签订单能否实现正增长，主要关注能否有国内相关利好政策。我们预计2013-2014 年摊薄后EPS 分别为0.49 元、0.59 元，给予13 年8-10 倍的动态市盈率，合理价值区间为3.92-4.90 元，维持“买入”评级。 7. 主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。 |
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