收入下滑，毛利率降低。上半年公司实现工业总产量20.86 万吨，同比下降31.18%，液压支架产量达到6902 架，同比下降35.71%；液压支架实现收入25.7 亿元，同比下滑21.6%。期间综合毛利率25.85%，同比减少2.9 个百分点，其中主营的支架产品毛利率达33.91%，同比减少了3.29 个百分点，这可能与销售产品结构及规模下滑有关。 下游煤炭开采投资下滑，公司业绩恢复依赖行业需求提升。在宏观经济持续不景气下，煤炭价格自2011 年10 月份达到高点后，至今已持续下滑跌破了2009 年初的价位；2013 年1-7 月，累计进口煤炭量同比增加13.4%，国内煤炭产量同比下滑了3.5%。煤炭开采及洗选行业固定资产投资从2012 年下半年开始放缓，2013 年1-7 月，煤炭开采及洗选行业累计固定资产投资产同比下滑1.64%。公司作为行业龙头经营稳健，在行业不景气下仍可保持竞争力，但业绩恢复仍依赖于宏观经济景气及下游需求提升。 盈利预测及投资评级。我们下调公司盈利预测：2013-2015 年预计EPS 分别为0.65 元、0.74 和0.83 元，对应8 月26 日7.14 元收盘价，2013-2014 年PE 分别为10.9 和9.7 倍。考虑公司当前已处于较困难的时期，估值也在较低水平；作为煤机龙头企业，煤价的企稳回升及下游需求回暖都将提升公司的估值水平，我们对公司下调到“增持”的投资评级。 风险提示：煤炭价格持续下跌，下游需求持续低迷；行业竞争加剧，毛利率下滑。 |
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