公司业绩略超预期，应收账款略有改善，收现比稳步上升。2013年2季度单季度收入16.07亿，同比增长92.92%，净利润1.23亿，同比增长124.3%，快于收入增速，项目施工进度加快，收入确认增加；上半年经营现-5.48亿，维持净流出，其中2季度现金流为-1.03亿； 应收账款为4.66亿，同比下降5.95%，略有改善；存货8.37亿，同比增加16.31%；收现比为72.4%，稳步回升。 工程施工增速较快，毛利率略升，交通设施销售业务下滑。工程施工业务25.77 亿，同比增加99.10%，毛利率为14.76%，同比上升0.57 个百分点。交通设施销售754 万元，同比减少79.05%，下滑较大，其毛利率17.75%，同比上升23.79%。 综合毛利率上升，管理费用率下降，净利率上升。上半年毛利率为14.76%，同比上升0.63 个百分点；财务费用率为2.17%，同比上升0.64 个百分点，管理费用率1.20%，同比下降0.67 个百分点；上半年净利率为6.74%，同比下降0.23 个百分点。 省内收入增长显着，省外占比下降。省内业务收入23.28 亿，同比增加141.78%，省外收入2.5 亿元，同比下降25.49%，省外占比下滑。 盈利预测及估值。公司质地优良，不同于其他地区，四川处于中西部地区，近日国务院强调加强中西部地区的基础设施建设，未来发展前景可期，我们预计13-14 年EPS 为0.92 和1.18 元，给予2013 年15 倍的PE，目标价13.8 元，维持“买入”投资评级。 主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。 |
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