自主业务快速增长，后续费用管控之下，有望逐步减亏。自主业务发展态势良好，2013H1 营收同比增长41%，主要得益于：1）微车业务产品结构的提升，金牛星、欧诺、欧力威等高端微客占比逐步提升；2）狭义乘用车业务发展迅速，同比增长80%，长安CS35、逸动和悦翔深受市场欢迎。这充分表明了公司自主业务能力的提升带来了明显的效果，符合我们对于自主业务尤其是狭义乘用车业务将快速发展的判断。虽然由于销量的扩大带来了销售费用和管理费用的相应增长，从而导致了自主业务增收不增利的局面。但是我们认为增收是基础，后续随着公司对于费用管控的重视，我们预计后续公司自主业务减亏并实现盈利是大概率事件。 展望未来，公司中长期业绩持续改善的是确定性事件。1）战略转型效果明显的福特业务腾飞是确定性事件：后续我们预计新蒙迪欧、翼虎和翼博增量效应之下，长安福特业务下半年业绩继续超预期是大概率事件。2）自主业务减亏可期：公司自主业务重点新品都获得了市场认可，实现规模销售之后控制费用相对容易，我们预计公司自主业务后续两年将逐步转向盈利导向。3）马自达业务随着CX5 的上市或带来意外之喜。 维持对于公司2013、2014 年EPS 0.78 元、1.18 元的盈利预测，继续“推荐”。其相应PE 分别为13.48、8.88 X、7.39 X。 |
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