公司上半年实现啤酒销售量458 万千升，同比增长9.6%，而同期行业上半年共完成2498 万千升，同比增长5.9%，青啤继续保持领先于行业的销量增长速度，持续实现市场份额的稳步提升，市占率达到18.33%。单二季度销量增长相比一季度有所放缓，主要去年基数较高，加之今年夏季雨水较多。 结构继续优化，毛利率明显提升 公司主品牌实现销量240 万千升，同比增长9%，而听装高端产品销量83 万千升，同比增长19%，使得产品结构继续升级和优化，同时上半年制造成本有所下降，带来毛利率较去年同期提高1.27 个百分点，达到41.92%。 非经常性损益促发业绩超预期，净利率达到历史高点 由于上半年公司完成对三得利的报表合并，重点影响了投资收益和营业外收入两个科目，其中投资收益达到2.1 亿元，而营业外收入为1.78 亿元，两项合计为3.89 亿元。而上半年净利率达到9.6%，同比提升1.8 个百分点，达到历史高位。如果扣除非经常损益，上半年归属母公司净利润10.5 亿元，同比增长13.7%，扣非后基本每股收益0.774 元，基本符合市场预期。 盈利预测与估值 啤酒行业“价格战”基本结束，竞争格局日趋稳定。吨酒价格提升和区域市场的逐步稳固就是未来啤酒行业看点。而青啤在这场战役中以具备较强的战略布局，稳定优势市场和扩大潜力市场，将使其胜出。考虑到与三得利合并带来的非经常性损益，我们提高13-15 年EPS，分别为1.74、2、2.26 元，维持“买入”，目标价6 个月45 元。 |
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