2季度业务管理费同比增长10%，高于营业收入4%的增速，导致其成本收入比提升至27.5%，高于去年同期26%的水平。其中主要是业务费用增长较快，上半年同比增长了25%，我们认为应该是公司重点开展小企业与零售业务，导致业务费用率上升所致。 2 季度不良上升较快，不良贷款余额环比上升1.5 亿至12.5亿，不良贷款率环比上升9 个基点至0.92%。公司上半年核销不良贷款1.2 亿，核销力度高于去年全年。此外上半年末公司逾期贷款余额达到16 亿元，较年初增加33%，占比则提升23 个基点至1.21%。资产质量较1 季度加速恶化，结合已公布中报的其他上市银行的情况，我们认为长三角地区贷款风险的持续上升是公司资产质量恶化的主要推手，而公司经营的地域性限制则导致其下半年的不良上升压力更大。 上半年现金分红后的期末核心资本充足率与总资本充足率分别为10.73%与13.66%，环比分别下降29 个基点与1 个基点。在上市银行中处于较高水平。 评级面临的主要风险 区域性风险敞口较大可能使其资产质量恶化速度加快。 估值 目前估值相当于0.96 倍2013 年市净率，或5.93 倍2013 年市盈率。公司在长三角地区的风险敞口较高，我们认为其下半年不良上升压力较大，因此我们维持持有评级，下调目标价格至8.50 元。 |
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