科达机电清洁粉煤气炉环保效益和经济效益明显。由于之前一直在陶瓷行业发展，氧化铝行业进入时间仅一年，缺少冶金行业的客户资源以及设计、总包资质。此次收购东大泰隆100%股权，有助于公司从陶瓷行业清洁能源业务拓展到氧化铝清洁能源业务，行业拓展意义远远大于收购本身。东大泰隆立足于有色冶金行业，具有工程勘察设计及工程总承包等经营资质，在业界具有广泛知名度和良好的业绩。公司通过收购东大泰隆，有利于完善公司清洁煤气化产业链条，增强煤气化业务市场拓展能力、资源控制能力和后续发展能力。 2. 盈利能力逐步提升，对赌协议保证利润。 东大泰隆2011年度、2012年度及2013年1~6月分别实现营业收入2.7亿、3亿和1.5亿，归母净利润1,564.72万、2,060.55万和1,517.15万。东大泰隆预计13-15年净利润3,244.74万、4,044.54万、4,814.90万。我们认为此预测较为保守：按照以往业绩和净利润趋势看，公司近两年净利率分别为6%、7%，13年上半年净利润10%，呈逐年增长态势。被科达机电收购后，强强联手将提升东大泰隆的盈利能力。同时公司与东大泰隆签署对赌协议，如完不成3年净利润复合增速22%的目标，将用现金补偿，保证了科达机电此次收购的利润底线。 3.定增价格合理，目前股价13元，目标价20，建议积极参与。 暂不考虑定增造成的股本变化，我们上调14、15年EPS，预测13-15年EPS0.58、0.8、1.05元，对应PE分别为23、16、12倍。考虑节能环保板块整体估值30倍，我们给予公司目标价20元，对应现在13元股价，存在50%上涨空间，维持“推荐”评级。 风险提示 陶瓷业务发展的不确定性；经济环境影响国家对节能减排的推进力度。 |
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