公司上半年实现营业收入11.56 亿，同比增长64.53%，实现净利润1.52 亿，同比增长6.97%，扣除非经常性损益后净利润为1.5 亿，同比增长9.79%。符合我们的预测。 其中销售费用同比增长115.49%，拆分项中显示市场推广费用、市场活动费用、广告宣传费用大幅增长，主要是源于公司在基层推广力度加大以及加快较小的品种（芪苈强心胶囊、津力达颗粒、养正消积胶囊）进医院的速度。 公司目前有6 个循证医学项目在进行，全年研发费用保持在较高位。 优质产品 公司的主要产品均为独家专利产品。心血管的三个重磅产品未来空间广阔，通心络胶囊销售金额有望达到10 个亿，同时公司正在进行脑梗适应症的询证医学实验，为通心络销量进一步增长将起到巨大推动作用；参松养心胶囊和芪苈强心胶囊因为同类药品很少，且为慢性病的长期用药，未来成长空间在通心络之上。且芪苈强心胶囊的循证医学实验影响深远，得到权威杂质认可，快速增长可期。 快速开拓基层市场 通心络进入09 年基药目录，参松养心和连花清瘟胶囊进入12年新基药目录，公司已有3 个核心重点产品进入基药目录。这3个药品均通过大规模的询证医学实验在医院市场拥有很强的影响力，连花清瘟胶囊为历次治疗流感病毒类呼吸道疾病的代表药物，在基层的空间广阔。 公司11 年开始大力发展基层队伍， 目前有约2500 人，今年实现基层所有县全覆盖。且随着销售人员的成长和新基药目录的推广使用，基层收入有望获得快速增长 盈利预测及投资评级 公司核心优势明显，基层市场网络正在铺建中，13 年销售费用率和研发费用率较高，公司值得长期关注。我们估计公司2013-2015 年每股收益为0.56 元、0.81 元和1.05 元。维持 “强烈推荐”评级。 风险提示 新产品推广低于预期，基层市场推广不达预期。 |
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