2013 上半年业绩同比下降68%，二季度净利润环比增长54%。2013年上半年公司实现营业收入28.96 亿元，同比下降33%；营业成本19.23亿元，同比下降16.5%；利润总额2.7 亿元，同比下降77.7%；实现归属于母公司股东净利润3.3 亿元，同比下降67.7%，基本每股收益0.2 元；其中二季度营业收入19.3 亿元，同比下降31%，环比增长9%，营业成本，同比下降19%，环比下降2.3%，归属母公司净利润3.2 亿元，同比下降57%，环比增长54%。 受矿难及市场低迷的影响，上半年煤炭产量下降33%。一季度公司及贵州省发生多起矿难，公司下属煤矿停产整顿，煤矿的停产整顿影响了公司的产量释放，加上需求低迷，上半年公司煤炭产量423 万吨，同比下降33%，销量362 万吨，同比下降32%，但公司加大了精煤的洗出力度，精煤销量180 万吨，只下降了13%。 上半年售价746 元/吨，同比下降10%。公司加大精煤洗出率，导致公司综合售价只下滑了10%，但单位商品煤成本465 元/吨，同比上涨了2%，煤炭毛利率下滑7.5 个百分点至37.6%。 公司收入下降，但费率却上升较大。上半年三项费用率18.5%，提升6个百分点，主要是管理费用费率及财富费用费率提升，收入下降但管理费用基本维持不变，导致管理费率提升4.8 个百分点，财务费用增长37%，导致费率提升1.5 个百分点；上半年有效所得税率提升11.57 个百分点至26.6%，这也导致了利润的下降。 受矿难的影响，今年产量下降较多，但公司在建产能较大，未来仍呈增长趋势。受矿难影响，今年上半年产量下降较多，预计下半年产量将有所恢复，明年产量有望恢复正常，中长期来看公司产量增速仍较高，一方面是公司在产矿井技改产能的提升，另一方面是公司在建矿的投产，公司目前在建矿主要是马依矿及发耳二期，其中马依矿产能960 万吨，分东西及深浅4 个矿，一期产能480 万吨，发耳二期产能300 万吨，预计2015 年左右贡献产量，马依矿及发耳二期投产后，公司产能将得到极大的提升。 投资建议。我们预计公司2013 年、及2014 年的EPS 分别为0.45 元、及0.53 元，对应动态PE 分别为21 倍及18 倍，维持“增持”评级。 风险因素：煤价下跌超预期，煤矿投产进程低于预期。 |
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