公司报告期内生产精煤181 万吨，同比下降22 万吨，降幅10.8%； 混煤181 万吨，同比下降72 万吨，降幅28.3%；原煤423 万吨， 同比下降210 万吨，降幅33%。公司精煤率达到43%，同比增加7 个百分点。 报告期内公司销售商品煤362 万吨，同比下降100 万吨，降幅21.6%；其中：精煤180 万吨，同比下降28 万吨，降幅13.5%； 混煤182 万吨，同比下降72 万吨，降幅28%。报告期内公司没有原煤销售。 均价大幅下滑，成本小幅上涨，毛利率下降 上半年公司商品煤销售均价746 元/吨，同比下滑85 元/吨，降幅10.2%，相比2012 全年的778 元/吨也下降了32 元/吨；销售成本465 元/吨，同比上涨9 元/吨，涨幅2%。公司报告期内煤价下降较多，造成吨煤毛利由去年同期的376 元/吨降至281 元/吨。煤炭业务毛利率也有去年同期的45.2%下降至37.6%。 收入较同期大幅下滑，主因煤价下跌 报告期内主营业务收入较上年同期减少15.5 亿元，主要是由于精煤销量减少减收3.8 亿元,售价降低减收4.6 亿元；混煤销量减少减收6.3 亿元，售价降低减收6592 万元；电力销量减少减收489 万元，售价提高增收2 万元。 一季度整体业绩受两次停产影响较大 公司2013 年1 季度业绩大幅下滑，主要由于商品煤销售价格与上年同期相比大幅下降、合并子公司松河公司报表，影响公司经营业绩以及所属矿井两次停产整顿，商品煤产量减少。公司1 季度产量约在230 万吨左右，正常情况下应达到至少280 万吨。 所得税率有所下行，但仍高于正常水平 一季度公司所得税率高达34.2%，主要由于公司1 季度补缴了之前结欠的所得税费用。上半年公司所得税率26.6%，虽有所下行， 但相比公司平均约15-16%的税率仍较高。 本部六矿积极技改，松河产量逐步释放 目前本部各矿正在积极技改提升产能，技改完成后总产能将达到1520 万吨。但贵州地区煤矿地质条件复杂，开采、技改都受到一定的限制，我们认为公司到2015 年本部完全达产会有困难。公司预计2013 年原煤产量1225万吨，相比2012 年有所下降，主要考虑到1 季度停产较多。公司本部产量增加集中在14、15 两年，到2015 年产量将达到1430 万吨。松河煤矿主产主焦煤，比本部的1/3 焦煤质还好，精煤洗出率可达50%以上，煤矿盈利能力较好。但由于松河受停产影响较大，2013 年恐无增量。预计2013、2014 产量分别为135、180 万吨。 后备资源丰富，2014 年后逐步释放 我们预计2013 年公司在建矿井不会贡献多少产量，但2014 年起，马依、恒普将陆续投产，虽然由于地质构造、技术能力等原因，这两个矿预计2015 年达产比较困难，但根据我们预测，到2015 年这两矿产量可以达到合计560 万吨。除在建矿井外，公司还有合计510 万吨产能的后备矿井。这些矿井尚未开始建设，但为公司远期产能增加提供保证。 盈利预测：13 年受矿难影响产量下滑，14 年将迎来产能集中释放 报告期内公司少数股东权益为-1.29 亿元，刨除该影响公司实际EPS 仅0.12 元。13 年公司产量受到1 季度两次停产影响较多，估计2013 年业绩将出现较大幅度下滑，但公司在建、技改矿2014 年起将集中释放，带来业绩大幅提升。我们预计公司2013 年EPS 约0.38 元，相对目前股价估值仍较高。我们维持对公司的增持评级，目标价11 元。 |
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