沱牌舍得(600702) 高级受榨取用度超预期

2013-9-2 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 550| 评论: 0|原作者: 乔洋,袁霏阳|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资建议　　我们将沱牌舍得投资评级从“推荐”下调为“中性”。　　理由　　报告期，公司实现收入7.55 亿，同比下降13%；净利润0.28 亿，同比下降84.5%。其中，二季度实现收入3 亿，同比下降23.4%；净利润-0.29 ...

　　投资建议
　　我们将沱牌舍得投资评级从“推荐”下调为“中性”。
　　理由
　　报告期，公司实现收入7.55 亿，同比下降13%；净利润0.28 亿，同比下降84.5%。其中，二季度实现收入3 亿，同比下降23.4%；净利润-0.29 亿，同比下降139.4%。
　　二季度业绩低于预期，高档酒的收入大幅下滑；同时期内销售费用1.34 亿，同比增长129.4%，销售费用率增加30 个百分点至45%；管理费用率增加5 个百分点至17%。费用率的大幅增加超出我们的预期。销售费用大幅增加主要来自于广告费增加1.2 个亿。
　　公司中高档产品收入下滑13.7%，低档产品收入微增4%。由于成本下降较多（销售降低、结构下移和包材成本减少），公司综合毛利率略微提升4个百分点。
　　预收款项余额1.42 亿，其他应付款项余额1.09 亿，均环比略微下降。
　　公司中档产品处于推广期，对高档产品受冲击之后的支撑较弱。2012 年，高端舍得产品占公司收入60%，利润超过80%。目前黑白瓶舍得依然采取保持价格策略，但动销受影响较大。预计主品牌舍得或许会采取加大促销的方式走量。同时，对于中档产品陶醉、天曲的推广力度也会继续，公司的销售费用率仍降维持高位。
　　期内集团公司考虑引进战略投资者，目前处于清产核资和评估阶段，尚在进行之中。
　　盈利预测与估值
　　下调 2013 和2014 年收入至14.5 亿和15 亿元，幅度为-22%和-23.9%；下调2013 和2014 年EPS 至0.12 元和0.2 元，幅度为-88.9%和-83.6%。
　　风险
　　白酒行业竞争进一步恶化。