受益于飞机起降架次和货邮吞吐量缓慢回升及营改增，2013 年上半年公司实现纯利4.51 亿元，同比增长16%。股价对应2013 年和2014 年P/E 分别约为8 倍和7.6 倍，2013 年P/B 约为1 倍。当前股价对应的股息率达4.63%，维持买入投资评级。 2013 年上半年公司实现营收24.62 亿元，同比增长7.55%；实现利润总额6.35 亿元，同比增长16%；实现归属上市公司净利润4.51 亿元，同比增长16%。对应每股收益0.39 元。符合预期。 上半年毛利率35%，同比下降2 个百分点。利润增速快于营收增速的主要原因是：1）受益于营改增，营业税金同比减少6840 万元，同比下降74%；2）由于借款减少使财务费用同比减少2139 万元，同比下降57.5%。 分季度看，2Q 公司实现营业收入12.78 亿元，环比增加8%；实现利润总额3.2 亿元，环比增加1.7%；实现归属上市公司净利润2.35 亿元，环比增加8.6%。二季度毛利率34.5%，环比下降1.6 个百分点。 业务方面，上半年公司完成飞机起降19.22 万架次，旅客吞吐量2556.65万人次，货邮吞吐量61.10 万吨，同比分别增长4.8%、8.5%和2.9%。从区域看，国际业务继续保持较快增长，上半年国际航线旅客428.05 万人次，同比增长15.4%。 5 月14 日国务院正式批准白云机场对45 个国家实施72 小时过境免签政策，该政策将有利于带动旅游和商务需求。依托该政策，我们预计公司未来的国际业务有望继续保持较快增长。 预计白云机场二期扩建工程首条跑道将于2014 年率先建成并投入使用，有利于缓解当前运力逼近极限的局面。与此同时，公司还在继续争取空域资源,并争取扩大飞机起降高峰小时容量。 从上半年的客运需求看，旅游需求仍较旺盛，而商务需求略显不足；货运需求略有恢复。我们维持此前预期，预计公司2013 年全年飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长6%、7%、4%。 盈利预测：预计公司2013 年和2014 年可分别实现净利润9.21 亿元（YoY+22%,EPS 为0.8 元）和9.86 亿元（YoY+7%,EPS 为0.86 元）。 |
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