公司上半年净利润3.3 亿元，同比回落68%，折合每股收益0.20 元。其中1、2 季度 EPS 分别为0.08 元和0.12 元，2 季度业绩环比上涨54%。 停产整顿致产量下跌33%，精煤洗出率大幅提升 公司13 年上半年原煤产量为423 万吨，同比下跌33%；商品煤销量362 万吨，同比下跌32%。产销量下降，主要由于公司所属煤矿1 季度两次停产整顿。但公司调整商品结构：精煤和混煤洗出率分别提升11 个和2个百分点，至43%和43%；精煤销量占比同比提升11 个百分点至50%。 吨煤售价仅同比下降10%，吨煤成本增长13% 受精煤销量占比提升拉动，公司上半年综合售价仅同比下跌10%至746元/吨；停产整顿，导致公司吨煤成本同比增长13%至398 元/吨；吨煤毛利同比减少30%至240 元/吨；吨煤净利同比减少52%至77 元/吨。 7 月末以来受钢铁行业需求回升以及资源整合压缩供给两方面刺激，贵州地区煤价企稳回升，各煤种涨幅普遍在3%-5%之间，其中焦精煤涨幅达50 元/吨，我们预计本轮提价将使公司当期业绩增厚5%左右。 内生增长来自在产矿改扩建、在建矿投产；集团资产注入可期 老六矿产能合计1110万吨，预计技改后将达到产能1500-1600 万吨。 马依矿（67%，840 万吨）、恒普煤业（90%，300 万吨），预计13 年底投产。我们预计公司2013-15 年的原煤产量为1083 万吨、1354 万吨和1534 万吨。 集团曾承诺将响水矿（400 万吨，36%）注入上市公司。除此之外集团资产包括贵州整合煤矿（产能500 万吨），以及六枝工矿集团（现有960 万吨，规划1370 万吨）。 预计公司13-15 年每股收益0.41 元、0.37 元和0.41 元 虽然目前估值偏高，但是从内生外延增长空间以及煤种优势来看，公司未来仍是焦煤上市公司中的较好标的。我们维持谨慎增持评级。 风险提示：煤价走势低于预期，煤矿生产的安全隐患。 |
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