中国国贸今日公布2013 年中报，期内实现收入10.2 亿元，同比增长5.8%；实现净利润2.3 亿元，同比增长17.7%，合每股收益0.23元，基本符合我们中报预览每股盈利0.22 元的预期。 写字楼和商场推动收入小幅上涨：受写字楼和商场平均租金及出租率上升推动，期内写字楼贡献收入4.75 亿元，同比上升14.3%；商场业务贡献收入2.22 亿元，同比上升8.9%；写字楼月平均租金和出租率分别是469 元/平方米和94.9%，较上年同期分别增加48元/平方米和3.1%（一、二、三期月平均租金分别为432、459 和497 元/平方米，同比分别上升16.8%、11.1%和7.1%），商城月平均租金和出租率分别是848 元/平方米和99.2%，较上年同期分别增加34 元/平方米和5.1%。但受经济放缓等因素和展览中心酝酿改造、3 月起暂停对外出租影响影响，酒店业务和会展业务收入同比分别下滑4.5%和40.4%至1.85 亿元、1,596 万元；公寓出租收入6,259 万元，同比基本持平。 费用情况好于预期，其中营业成本增长主要源于工资开支增加：营业成本合计5.2 亿元，同比增长3.4%，其中折旧1.8 亿元，同比增长2.8%，员工成本1.1 亿元，同比增长12.1%；费用情况好于预期，销售和管理费用合计约5,200 万元，同比基本持平，而财务费用同比下滑18.1%至9,206 万元，主要受益于资本化利息增加和部分债务偿还。 发展趋势 国贸三期 A 阶段已经进入稳定运营期，当前写字楼和商场已经接近满租，未来业绩提升将主要依赖国贸三期商城租金提高（三期商城租金仅578 元/平米·月，低于一二期的1069 及954 元/平米·月）和酒店业务改善；国贸三期B 阶段基坑开挖和支护工程已经基本完成，正在准备地下结构施工，截至报告期末累计投资14.8 亿，我们估计总投资将达到50~60 亿元。 盈利预测调整 公司业绩基本符合预期，我们维持2013/14 每股盈利预测0.46/0.51元不变。 估值与建议 公司股价对应2013/2014 年市盈率分别为23.8、21.6 倍，对2013年净资产值有30%的折让，公司持有北京核心地段稀缺商业地产资源，我们依然维持“审慎推荐”评级。 |
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