主产品产量同比增长：自产铜精矿含铜量完成24,576 吨，同比增长4.86%；阴极铜完成52.77 万吨，同比增长28.62%，主要原因是金冠铜业分公司按期投产；硫酸完成137.10 万吨，同比增长65.46%；铁精矿产量比去年同期降低2.38%，金精矿含金比去年同期增长0.70%，黄金产量比去年同期增长3.97%，白银产量比去年同期增长12.25%。 但各产品价格低迷，毛利率承压，存货大幅计提跌价准备。上半年，铜、黄金、硫酸等公司主要产品价格下跌，公司综合毛利率由上年的3.70%下降至3.12%，其中：公司黄金及副产品毛利率下降1.63%，化工产品毛利率下降5.31%，仅有铜因冶炼费上升及国内铜溢价抵销了铜价下跌影响，毛利率微升0.48%。同时，价格下跌冲击库存价值，公司在期末大幅计提了3.77 亿存货跌价损失准备。 幸而，公司套保操作得当，并从人民币升值中受益。合计，公司在衍生品交易中获得了2.93 亿收益。同时，因人民币升值，公司获得了2.61亿汇兑收益，使公司的财务费用下降95.17%，至1832 万元。 持续做大上游矿业。一是公司拟增发收购庐溪铜矿等上游资产；二是，公司拟收购天马金矿43.15%股权，上半年该矿净利润达3857 万元。同时，公司承诺在条件具备时注入国维矿业。此外，公司还拥有厄瓜多尔等地的多个大型铜矿资源。 业绩预测与评级。预计公司2013 年、2014 年的EPS 分别为0.45 元和0.47 元，市盈率分别为25 和24 倍。考虑到公司资源增长前景，我们给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示：铜、金等产品价格波动风险；原材料供应风险；矿山储量与品位变动风险；安全生产风险；资产注入审批风险。 |
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