受矿难影响，公司上半年煤炭产销量大幅下降，加上煤价下跌，业绩下降较多。预计下半年产量恢复正常，明年下半年恒普、马伊煤业有新产能贡献，从而带动业绩环比逐渐改善。预计2013、2014 年EPS 分别为0.49、0.6 元，当前股价对应PE 为 19、16 倍，维持推荐评级。 要点： 业绩符合预期。公司上半年营收28.96 亿元，同比下降33.27%；归属于母公司股东的净利润3.26 亿元，同比下降67.73%。每股收益0.197 元，其中第二季度EPS 0.12 元，环比第一季度增长54%，较去年第二季度下降56.5%。 矿难导致煤炭产销量大幅下降。金佳矿井发生"1.18"事故后，公司所属矿井两次停产整顿，商品煤产销量大幅减少。公司报告期内生产精煤 181 万吨（YOY -10.8%），混煤 181 万吨（YOY -30.1%），原煤 423 万吨（YOY-33.2%）。销售商品煤 362 万吨（YOY -31.8%），其中：精煤 180 万吨（YOY-13.5%），混煤 182 万吨（YOY -28.3%）。销售均价下降10.3%。煤炭销量减少减收10.2 亿元，煤价下降减收5.3 亿元。煤炭行业毛利率37.63%，同比减少7.54 个百分点；毛利10.2 亿元，同比下降49.1%。 管理、财务费用率增加，销售费用率下降；投资收益减少。上半年公司管理和财务费用分别增长0.1%、36.9%，管理和财务费用率分别为14.43%、3.06%，分别同比增加4.81、1.57 个百分点。销售费用则下降27%， 销售费用率略微下降。投资收益减少，主要是参股公司松河煤业（35%）上半年亏损2 亿元，贡献投资收益亏损7000 万。 营运资本减少，借款增多。与年初相比，应收账款增加38.96%，其他应收款增加101%，短期借款190%，营运资本减少。经营活动产生的现金流净额5.6 亿元，同比降6.75%。公司上半年合计增加现金7.16 亿元。 矿难影响在建速度，14 年有新矿井投产，响水注入或将推迟。上半年生产和在建矿井一律停产（建）整顿，公司投入了大笔安全费进行改造，安全环境已大幅改善。公司目前恒普煤业的发耳矿二期（300 万吨）、马依西一井（240 万吨） 在建进度最快，预计2014 年底投产。2015 年之后马依东一井、马依西二井、马依东二井（三者均为240 万吨）陆续投产。此外，金佳矿难或将推迟响水矿的注入时间。 风险提示：煤价继续大幅下跌，公司销量不及预期。 |
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