公司上半年实现营业收入100.32亿元，同比增长10.61%,同店增长6.64%；归属于上市公司股东的净利润3.7亿元，同比下降3.60%。在竞争不断加剧情况下，公司进一步深化新技术应用，新的客流分析系统在部分门店上线，数据在商品和毛利率管控上取得良好成效。上半年百货主业毛利率为17.59%，同比提升0.44个百分点，综合毛利率水平已连续11个季度持续提升。但新店培育费用和财务费用上升过快导致期间费用率上升较快导致公司净利润率下滑0.58个百分点至3.69%。上半年抚顺、西宁1店扩容和西宁2店营业，公司总建筑面积增加至145万平。 下半年经营展望 正如我们在6月份报告指出，公司明确提出面对经济结构转型期的困难和新技术革命带来的市场变革将采取双线作战方式积极应对挑战，首先是精耕细作，牢牢构筑稳固的效益平台。其二是适应实施战略转型，主动变革，创新发展。公司已成立专项工作组，聘请专业咨询机构，从战略转型、线上线下业务整合、新技术应用、组织绩效提升、人力资源优化五方面着手推动公司整体战略转型。公司还建立了创新实验室，开展多渠道创新，通过研究消费领域各种新趋势、新技术、将其转化为公司实际经营领域的各种应用，从门店经营、市场营销、消费者体验等诸多方面全面提升公司经营水平，以上工作将有力提升公司的持续赢利能力和估值水平。 盈利预测及投资建议 公司作为全国性连锁百货行业龙头，在战略前瞻性和应用新技术积极转型创新能力明显领先于行业，我们判断随着新技术应用的推广、持续创新以及新店逐步度过培育期，公司的毛利率和净利润率仍将逐步提升。同时我们预计公司下半年，最迟明年上半年将启动春天百货的整合。我们预计2013-2015年EPS为1.60、1.90和2.17元，维持买入评级，合理价值24元，对应2013年15XPE。 风险提示 行业增速放缓、新店培育时间过长。 |
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