收入增加、成本降低，盈利全面提升。上半年，公司新增装机215 万千瓦，带动公司发电量同比增长6.1%，营业收入增长17.1 亿元。而受益于国内电煤价格的持续下跌，公司入炉标煤单价555 元/吨，同比下降18%，营业成本减少9.1 亿元，加上央行降息和公司债务结构调整，财务费用减少3.0 亿元，公司实现了增收、降本、增利，毛利率达到26%，提升8 个百分点，盈利全面提升。 非电业务有喜有忧，参股电厂收益增加。上半年，公司非电业务有喜有忧，化工业务收入增长22%，毛利率提升3 个百分点，但煤炭业务虽然收入有所增加，但毛利率却受市场景气度影响下降。另外，公司投资收益略降3%，但参股电厂盈利增加，如浙江浙能北仑发电、外高桥等，贡献利润分别大幅提升190%和14%。 清洁能源不断提升，后续项目储备充足。截至6 月底，公司控股装机容量达到3653 万千瓦，清洁能源比重达到27.2%，电力结构较为均衡，保障了公司盈利。另外，公司后续项目储备丰厚，上半年共计核准159 万千瓦装机，取得路条223 万千瓦，2015 年末，公司装机将突破6000 万千瓦，清洁能源比例达到41%，非电业务比例也将大幅提升。 维持“强烈推荐-A”评级。近期市场煤价再次下跌，且大渡河流域来水丰沛，公司全年盈利预期良好，考虑到明年煤电联动，我们测算公司12～14 年EPS为0.39、0.40、0.46 元，对应PE 为5-6 倍，在电力行业中估值最低，我们维持对公司的“强烈推荐-A”投资评级，目标价3.2 元。 风险提示：煤炭价格大幅反弹，用电增速低于预期，发电小时下降。 |
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