伊利股份(600887) 主力产物发卖向好，焦点盈利稳健增进

2013-9-2 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 601| 评论: 0|原作者: 袁霏阳,金志耀|来自: 东方财富网

摘要: 　　主力产品销售趋势向好明确。公司力推高端液态奶和乳饮料，收入加速增长同时又可弥补原奶成本上升的影响，预计液态奶事业部全年能保持18％的收入增速；奶粉事业部仍在恢复时期，预计1～2 年内能恢复到正常水平， ...

　　主力产品销售趋势向好明确。公司力推高端液态奶和乳饮料，收入加速增长同时又可弥补原奶成本上升的影响，预计液态奶事业部全年能保持18％的收入增速；奶粉事业部仍在恢复时期，预计1～2 年内能恢复到正常水平，全年奶粉收入预计增长6％。
　　短期费用率有上升，但仍有改善空间；存款结构改善增加利息收入。1H2013 销售人员薪酬增长25％，广告宣传费同比增长17.5％，超收入增速。公司仍在加快拓展销售网点和渠道，使得人员成本及营销支出短期有所上升，未来费用率仍有一定的下降空间。公司将账面部分流动资金转为结构性存款，将提升资金的使用回报率，增加财务收入。
　　盈利预测调整
　　因期权行权使得2013 年所得税费用减少，以及毛利率、费用率的改善预期，我们分别上调2013/2014 盈利18％、9％，EPS 分别为1.53 元、1.70 元，同比增长82％、11％。剔除今年所得税抵扣4.91亿元影响，EPS 分别为1.29 元、1.70 元，同比增长54％、32％。
　　估值与建议
　　当前公司22.8xPE (剔除所得税抵扣影响后为27.0x)，基于公司在主力产品液态奶和奶粉业务上良好的发展前景，给予明年25xPE，12 个月目标价42.58，继续给予“推荐”评级。

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