上半年海参价格低迷是导致公司业绩下滑的主因。海参养殖是公司核心业务，毛利贡献占比85%。受政府限制三公消费导致海参等高端海产品需求低迷、同时受供应量持续放大影响，上半年海参价格继续下滑，公司鲜参平均售价126.41 元/公斤，同比下降23.1%。鲜参捕捞量1,801 吨，同比增长14.9%，其中351 吨鲜参用于加工盐渍海参。由于销售部分去年库存盐渍干参，海参业务收入22,227 万元（盐渍海参收入8,600 万元），同比仅下降3.3%。海参业务毛利9,513 万元，同比下降17.4%，毛利率42.8%，同比下降7.3 个百分点。 在行业低迷环境下，公司积极打造“育苗－养成－加工－销售”完整产业链，提升综合竞争实力。1）育苗方面，车间育苗及网箱育苗已形成年产海参苗种200 万公斤的生产规模；2）养殖方面，通过投放人工礁的方式提高了海参养殖成活率及亩产量；3）加工方面，在冻干海参、冷冻海参、即食海参和淡干海参基础上研发海参保健品，降血压产品“将压泰”已小批量生产，降血脂产品“将雪旨”和辅助治疗白血病的“参白壹号”通过药理实验和临床试验；4）继续加大品牌建设和市场开拓力度，深入开展"好当家有机刺参"品牌打造和国内市场渠道拓展，在餐饮、保健品、团购等渠道拓展方面取得较好成绩。 受山东部分地区减产影响，10-12 月份海参秋捕价格环比有望显着上涨。8月份持续高温天气导致海参养殖第一大省山东（产量占全国一半左右）莱州、莱州、东营、即墨等地露天池养海参大量死亡，但对底播&围堰等深水养殖海参影响较小。预计受养殖大省山东减产影响，10-12 月份海参秋捕价格环比有望显着上涨。此外，海参生长期一般在2 年半左右，此次山东高温天气导致相当数量池养幼参死亡，也有利于减轻明年海参供应压力，但对行业实际影响程度尚待观察。 维持增持-B 评级。预计2013-3015 年公司EPS 分别为0.23、0.30 和0.38 元。公司现有围堰海参养殖基地3.6 万亩，尚有20 余万亩未开发优质海域，适宜养殖海参等各类海珍品，为长期发展预留了较大空间，维持增持-B 评级。 风险提示：海参价格波动风险、食品安全风险。 |
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