信用风险比例仍然较高：截至上半年末，包含应收款项（表内），银行按揭和融资租赁（表外）的风险敞口合计605.5 亿元，相比年初增加58.1 亿元，占当期收入26.3%，占总资产余额的86.1%； 下半年低基数，但全年业绩难言乐观：2H12 公司主动收缩，净利润仅为5.2 亿元，公司2H13 向上弹性较大；但目前宏观复苏尚不明朗，达到股权激励目标（10%增长）仍有一定压力； 盈利预测调整 我们分别下调公司2013、2014 年净利润16.3%和14.8%至50.6亿元和55.8 亿元，分别对应下降11.0%和增长10.2%，对应每股盈利0.66 和0.73 元。 估值与建议 当前股价下，公司对应2013/14 年市盈率分别为10.9 倍和9.9 倍，我们维持公司的“审慎推荐”评级，公司股价表现更多依赖于市场对宏观复苏的预期。投资风险：经济复苏低于预期。 |
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