华鲁恒升(600426) 尿素竞争加剧化工品稳中有升

2013-9-3 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 598| 评论: 0|原作者: 杨云,王晶,谢建斌|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资要点：　　上半年尿素市场价格大幅下跌影响业绩。上半年公司尿素销售额14.58 亿元，同比增8.31%；但产品毛利率为25.49%，同比减少2.28 个百分点，主要由于尿素市场价格下跌。上半年尿素华东市场价格为2024 ...

　　投资要点：
　　上半年尿素市场价格大幅下跌影响业绩。上半年公司尿素销售额14.58 亿元，同比增8.31%；但产品毛利率为25.49%，同比减少2.28 个百分点，主要由于尿素市场价格下跌。上半年尿素华东市场价格为2024 元/吨，同比下降12.3%，但由于同期煤炭市场价格下跌，且公司携产能优势，在尿素行业的盈利仍处于领先水平。
　　化工品盈利稳中有升。上半年公司化工品销售20.61 亿元，同比增25.27%；产品毛利率为5.23%，同比增加0.13 个百分点。公司主要化工品如DMF、三甲胺、醋酸等毛利率同比均有提高，其他如己二酸产品的收入虽同比增加90.31%，但是毛利率同比减少15.52 个百分点，主要由于原料纯苯价格同比上涨。
　　现金流大幅改善，产品协同效应体现。公司上半年经营性现金流同比大幅增长358.6%，主要系公司销售规模增大。公司应收票据及预付款项同比大幅减少，说明公司经营质量良好。我们认为公司围绕清洁煤气化平台，装置"多联产，柔性生产，且下游化工品围绕聚氨酯产业链，实现产品协同效应，提高了抵御市场风险的能力。
　　财务与估值
　　我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.45、0.66、0.77 元，根据可比公司2013 年17 倍PE，对应目标价7.65 元，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　尿素价格持续下跌；
　　未来煤炭价格上涨；