中泰化学(002092) 探矿权支持股价，行业苏醒可期

2013-9-3 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 632| 评论: 0|原作者: 杨柳波|来自: 东方财富网

摘要: 　　氯碱龙头，规模已成行业第一。公司主营氯碱业务，截止2013年中，公司实际生产能力为150万吨PVC（华泰70万吨，阜康80万吨），110万吨烧碱（华泰50万吨，阜康60万吨），128万吨电石（全部在中泰矿冶），125万千瓦 ...

　　氯碱龙头，规模已成行业第一。公司主营氯碱业务，截止2013年中，公司实际生产能力为150万吨PVC（华泰70万吨，阜康80万吨），110万吨烧碱（华泰50万吨，阜康60万吨），128万吨电石（全部在中泰矿冶），125万千瓦电力（阜康能源30万千瓦，华泰公司35万千瓦，中泰矿冶60万千瓦），规模列行业第一。
　　147亿吨探矿权价值被漠视。公司于2007年取得准东煤田将军庙矿区南黄草湖矿段探矿权，根据详查报告，该矿段煤炭资产储量147亿吨，据估算，该探矿权市场价值在78亿元左右，市场未予以重视的原因在于采矿权被长期拖延，2012年将军庙矿区总体规划获专家组通过，2013年获发改委通过概率大，办理采矿权的主要障碍即将消除，二级市场将对该资产价值予以重估。
　　2013年发电量大增，增厚业绩。根据计划，公司2013年发电量将达到81.9亿度，自发电成本比外购电低0.2元/度以上，据估算，2013年发电业务带来的税前收益在12亿元左右，大大改善公司盈利性。
　　氯碱行业景气复苏在望。氯碱行业产能投放进程放缓，进入休养生息阶段，同时受房地产支撑需求增速回升，行业进入景气复苏周期，下半年加快淘汰落后产能政策可能密集推出，复苏进程有望超预期。财务费用上升。由于建设项目完工投产，利息资本化终止，公司有息负债余额达120亿，平均负债成本6.5%-7%，我们预计2013年财务费用将同比增加6-7亿元；
　　探矿权构筑高安全边际，上调评级至推荐。暂不考虑增发和煤矿资产的影响，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.10元、0.35元和0.61元，对应80倍、23倍和13倍PE，目前公司总市值仅为64亿元左右，而根据估算公司南黄草湖煤矿探矿权的市场价值就达78亿元左右，股价安全边际非常高，且未来PVC复苏进程和采矿权的办理进程都可能超预期。基于上述考虑，上调公司评级至推荐。

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