老客户项目为公司业务拓展提供重要支持，印证其商务壁垒。从公开信息看，此次订单客户广西荔森与田林荔森为同一控制人，其中广西荔森为生活用纸生产企业，田林荔森为其配套的蔗渣浆生产基地，客户选择为其生产配套，再次证明公司的商务壁垒，即公司前期积累的客户资源，如红塔纸业、珠江特纸、国际纸业等，这类老客户项目为新增客户拓展提供了历史参照，这是行业新进入者所不具备的。 此次订单将对2014 年业绩产生贡献，年化增厚约0.04 元。按照公司公告预测，此次新增订单能增加含税收入约3600 万元，按照历史盈利水平，我们测算增厚年化EPS 将达到0.04 元，由于项目将于2014 年5 月份投产，因此对2014 年业绩增厚将在0.02 元左右 财务与估值 新订单如期而至，维持盈利预测，增持评级。我们在前期盈利预测中，包含部分下半年订单新增的预期，因此我们维持公司13、14 年的盈利预测0.41元、0.57 元，参考可比公司2013 年47X 估值，对应目标价19.27 元，维持增持评级。 风险提示 竞争加剧导致毛利率下滑，下游客户开工不足。 |
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