金价下跌是公司业绩下滑主因。上半年国内黄金现货均价308 元/克，较上年同期下跌8.61%。其中第二单季；国内黄金现货均价同比下跌13.2%，环比下跌13.1%至286 元/克。 公司黄金储量将继续增长。目前公司拥有黄金储量470 吨，权益储量446吨。未来公司黄金储量仍有望继续增长。目前公司拟通过定增注入山东黄金集团、有色集团、金茂矿业、盛大矿业、王志强等合计黄金储量约423吨，权益408 吨。若此次定增完成，公司黄金权益储量将由446 吨增至854 吨，增幅91.5%。我们认为，此次定增将是公司做大做强的重要举措，公司资源保障能力亦将迅速提升，总体利于公司长期发展。 短期金价料有所反弹，中长期金价走势偏弱。我们认为，短期金价会有一定程度的反弹，但幅度有限。美国8 月31 日正式决定对叙利亚动武，全球避险情绪有所升温，黄金价格料受避险保值因素推动延续短期反弹走势；另一方面三季度黄金传统需求旺季亦将对金价形成一定支撑。而我们预计后期金价反弹的幅度较为有限，主要基于：美国经济增长下的强势美元将对中期金价形成压制，加之后期QE 逐步退出，总体上，我们预计黄金价格中长期走势将偏弱。 给予“谨慎推荐”评级。我们预计公司13、14 年的EPS 分别为1.12 元和1.02 元，综合考虑金价走势及公司未来发展前景，给予公司“谨慎推荐”评级。 投资风险和结论的局限性。投资风险提示：（1）行业风险：黄金价格走势与我们预计的偏差较大；（2）公司风险:公司矿山改扩建项目未能按预期投产。我们不排除上述风险对我们的结论构成影响。 |
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