基于可靠性的客户粘性是公司长期竞争力的护城河。竞争力随着成功业绩的增加而增强，体现在公司的品牌溢价。远高于平均水平的研发投入、保障质量水平的持续降本、充沛的在手现金保障竞争力的延续。随着2013 年下半年具有成本竞争力的新产品投入使用，利润率得到明显改善。 EPC 业务进展良好。2012 年年底签订100MWEPC 合同，年内有望确认收入，公司入选第一批分布式项目100MW，同时拥有大量在手路条。目前产品利润率低于EPC 业务，新增的EPC 明显增厚公司利润，支持度过行业低谷。 股权激励昭显公司业绩发展信心。 8 月 30 日股权激励授予，员工利益与公司利益将保持高度一致，充分享受公司发展的成果。 投资建议：我们预计公司 2013-2015 年的收入增速分别为 92.2%、47.5%、36.5%，净利润增速分别为 121.6% 、60.9% 、 43.1%， EPS 分别为 0.50 元、0.80 元、1.15 元，成长性突出；给予“买入-A”的投资评级，6 个月目标价为25.00 元。 风险提示：1. 逆变器价格非理性下滑风险；2.光伏增速不达预期风险。 |
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