前端持续放量带动业绩环比提速。 在地方政府受债务制约而放缓部分“平安城市”建设进度的背景下，上半年海康依然实现了快速成长。受益于前端产品需求的持续增长和海外业务的迅猛发展，公司Q2营收环比增长30.3%，净利润环比增长18.9%，由于行业数字化、高清化、智能化及系统化的发展进程均快于市场预期，我们认为未来业绩逐季释放值得期待。 前端价格战打响，行业市场份额料将进一步集中。 据悉自6月份开始，业内价格战趋于白热化，前端产品价格竞争激烈，海康也适时的推出了新品入门级IP摄像机，我们认为随着民用领域对低价IP摄像机需求的增加，公司整体收入规模不会收到价格战的过多影响，但受此影响下半年毛利率水平或将继续下滑。但从行业生命周期的角度看，我们认为激烈的“洗牌”有助于前端市场份额进一步向龙头集中。 行业仍然景气，维持“增持”评级。 我们曾在一季报点评中以“勿忘龙头的力量”为题，阐述了公司的中长期成长逻辑：借行业龙头地位，不断强化产品和服务优势，通过多元化的竞争手段进一步巩固优势地位。而这一切的都是行业整体仍然高度景气，这一点当前并没有改变，因此我们仍然维持对海康的看好逻辑。我们预计公司 2013 和 2014 年每股收益分别为 0.71、0.95 元，对应市盈率分别为：34倍和 26 倍，净利润复合增速有望达到 33%。我们给予其 2014 年 30 倍市盈率，对应12个月合理估值 28.5 元，维持“增持”评级不变。 风险提示： 股东减持风险、市场竞争激烈导致前端产品价格大幅下滑、海外市场遭遇贸易壁垒、地方政府放缓“平安城市”项目建设。 |
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