离岛免税业务是主要增长动力。上半年商品销售业务收入33.3 亿，同比增长27.32%，其中三亚市内免税店实现收入14.8 亿，同比增长48%，主要由于去年11 月起离岛免税额度提高至8000 元，客单价提升较快。其他商品销售收入为16.2 亿，同比增长14.5%。同时，由于商品结构调整，商品销售业务毛利率同比提高1.14pct，盈利能力持续提升。至2013 年上半年，商品销售业务收入和营业利润比重分别提升至42.45%和76.94%，海南离岛免税业务成为公司业绩增长的主要动力。 旅行社业务增长放缓。旅游服务业务受经济环境低迷的影响，实现收入44.3 亿，同比增长4.42%。其中出境游收入24.8 亿，同比增长19.43%，保持稳健增长，而国内游和入境游分别实现收入10.9 亿和3.3 亿，分别同比下滑7.58%和28.24%。由于公司具有多年经营优势和持续新增门店和开发旅游服务产品，预计将保持平稳增长，而毛利率将逐年走低。 旅游板块“白富美”，前景广阔。免税业受益于休闲度假游，将保持较高景气度，利润丰厚，增长较快。三亚海棠湾免税购物中心经营面积预计7 万平米，是三亚店的7 倍，能够有效缓解三亚免税店旺季客流压力，并且二期定位高端化、差异化，人均消费额将更高。年底海棠湾将对外试运营，明年1 月份一期开业，有望再造一个中免。此外，上海自贸区设立，中免有望享受这一政策红利。 风险提示：海棠湾项目盈利情况不达预期、宏观经济疲软等。 |
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