激励充分，费用摊销压力较小：本期股权激励拟授予的数量为400 万股，其中股票期权为260 万份，限制性股票140 万股。激励对象为包括公司高管、中层管理人员及核心技术人员共118 人， 6 人以股票期权方式进行。此次激励需摊销费用为4104.45 万元，其中股票期权部分费用为2364.70 万元，限制性股票部分摊销费用为1739.75 万元。整体来看，摊销期限为2013-2017 年，分别摊销65.90 万元、807.03 万元、997.73 万元、1142.22 及1091.57 万元，对业绩不构成太大压力。 激励期限较长，解锁条件稳健：股权激励计划有效期5 年，其中锁定期12 个月，解锁期48 个月，首次授予的股票期权行权价格为50.70 元、限制性股票授予价格25.72 元。解锁分四次，条件是2013-2016 年公司营收、净利润相对2012 年增长不低于20%、40%、70%、100%。我们认为公司股权激励解锁条件中规中矩，但股权激励计划期限长达5 年，充分体现管理层对公司长久发展的信心。 三季度产能释放，看好公司长远发展：公司募投项目将在三季度投产，届时可实现年产血糖仪200 万台，配套血糖试纸5 亿支的，未来产能无忧。医院销售队伍已经开始组建，未来血糖医院市场和新产品将成为公司新的增长点。同时海外也是重点发展方向，目前在古巴和委内瑞拉有近40 万台存量仪器，对应每年近7,000 万条试纸的需求，与TISA 公司续签的OEM 协议等能有效保证公司未来三年的出口量。 维持“谨慎推荐”评级：糖尿病是一种拥有庞大人群基数慢性疾病，市场容量广阔，公司在血糖仪领域拥有一定的知名度及市场份额，近几年市场重心逐步转移到医院，还有较大的发展空间。进行股权激励计划为期5 年，彰显长远发展信心。预计公司2013-2014 年EPS 分别为1.37 元、1.83元，维持“谨慎推荐”评级。 |
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