标志公司将全面进军塔里木等新疆能服市场，后续业务拓展值得期待。公司计划投资5 亿元，其中一、二、三期分别投资1 亿、2 亿、2 亿元，一期用地100 亩，预留土地200 亩。主要用于建设集油田工程技术服务、油田开发为一体的服务基地，重点包括连续油管工程技术在深井、超深井和复杂井的应用；修井服务及修完井一体化服务；钻完井一体化服务；油基泥浆及含油岩屑处理服务；开展低效油气田开发业务等。 目前公司已基本完成以长庆、四川、塔里木等区域为主的国内能服产能布局，为中长期扩张打下坚实基础。 前期行业性变化整体影响是“短空长多”，利于公司提升市场份额。短期来说，行业高层变动或导致国内民营油服市场招标进度放缓，但中长期来看，国内非常规天然气开发及原油增产仍是未来资本开支的重点领域，投资量将持续增长，带动油气设备及服务需求上升。我们认为，未来中石油等公司的运作将进一步市场化，民营油服行业正面临历史性发展机遇。优势企业有望借此行业洗牌契机显着提升市场份额。 坚定看好公司未来三年增长前景，预计净利润年复合增速约45-50%。核心逻辑是:（1）未来十年中国对天然气等能源的开发投资将刚性增长，公司已形成钻完井设备及天然气设备两大制造板块，设备业务有望“多点开花”并持续增长；（2）承接国际中低端油气设备产能向中国转移，积极开拓俄罗斯、南美等海外市场，未来出口订单值得期待；（3）能服业务即将进入快速增长期，发展潜力巨大；（4）“大市值”提供增长“加速度”，目前的400 亿市值将是“二次创业”的起点。 预计 2013-14 年全年收入约为38 亿、58 亿。考虑定增摊薄的影响，每股收益分别至1.75、2.51 元/股，对应PE 分别为39、27 倍，维持“推荐”评级。 风险提示公司能源服务推进速度慢于预期。 |
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