梅安森(300275) 对煤矿发卖保持稳健，非煤行业正在拓展

2013-9-4 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 703| 评论: 0|原作者: 金炜|来自: 东方财富网

摘要: 　　煤矿安全费用支出与煤价甚至煤炭企业经营情况关联不刚性的观点得到初步印证：从目前收集的情况看，17家企业安全费用提取金额为86亿元，同比增长6.5%，安全费用支出为43.8亿元，同比增长15.3%。但也要看到17家企 ...

　　煤矿安全费用支出与煤价甚至煤炭企业经营情况关联不刚性的观点得到初步印证：从目前收集的情况看，17家企业安全费用提取金额为86亿元，同比增长6.5%，安全费用支出为43.8亿元，同比增长15.3%。但也要看到17家企业中安全费用提取金额下降的有9家，安全费用支出金额下降的有11家。在17家企业中中国神华和平煤股份安全费用支出增长较多，分别增长3.1亿元和7.3亿元。今年上半年全国煤炭产量同比下降3.5%，但国有重点煤矿产量同比上升16.9%。结合行业调研，我们认为越是国有重点煤矿产量越不会下滑，安全费用提取和支出也越刚性。另外值得关注的是，拥有较多小煤矿的盘江股份今年上半年安全费用支出为1.5亿元，同比大增，原因是其旗下响水煤矿和金佳煤矿分别于2012年11月和2013年1月接连发生两起矿难，后续公司所有煤矿停产接受安全大检查，这较大程度上促使了公司今年上半年在安全上的投入。另外上半年公司产量中精煤为180 万吨（YOY -13.5%），混煤为 182 万吨（YOY -28.3%），煤炭销售均价下降10.3%。煤炭销量减少减收10.2亿元，煤价下降减收5.3亿元。这也符合我们之前观点，煤矿安全投入是花小钱办大事，一旦因为安全不达标或矿难停产，煤矿面临的损失将远大于其在安全投入上的节省。
　　公司的业绩将稳步增长，估值提升可期：结合以上我们对煤矿安全费用支出的判断，我们认为公司业绩将稳步提升。市场目前无法给予公司较高估值（公司2013年PE为20x，而创业板平均PE超过35x）的原因是认为公司下游煤矿市场生存艰难，公司监测设备市场可能面临萎缩。我们认为公司未来估值提升主要依赖三点：1.公司逐步增长的业绩将打消市场对公司下游市场萎缩的担心。我们认为随着四川、贵州等地中小煤矿的复产，公司三季度业绩增速有望高于中报业绩增速，从而逐步打消市场对公司下游市场不景气的担忧。2.公司的核心能力是恶劣环境下的传感器生产经验和对危险环境的数据分析能力。公司产品应用场景中，煤矿仅为应用场景之一，化工基地、地下管网、非煤矿山等皆可成为公司产品的应用场景。从市场容量而言，非煤矿山监测设备渗透率不到10%，化工企业以及城市地下管网几乎没有成熟的监测设备体系，监测设备渗透率极低，上述每一个特种市场对监测设备的需求总量都不亚于煤矿，市场空间巨大。市场广阔。我们认为公司将加快对重大危险源和平安城市项目的拓展，国家安监总局发布的114号文也会促进各地地方政府对工业及市政安全的投入。3.行业低迷期也是行业整合期。煤炭安监设备市场目前小企业众多，行业低迷期有望使得一批客户结构单一，产品结构单一的生产商经营困难。公司目前65%左右的收入来自于国有大型煤矿，且产品覆盖几乎全部的煤矿井下井上安全监测设备，有望在行业整合的阶段，逐步吞食行业内小微企业倒下所释放出来的市场。不排除公司携上市公司平台在行业内进行整合的可能,结合尤洛卡的例子，相信二级市场届时也会给出积极反应。
　　长期看好公司在煤矿市场的客户拓展以及其他危险环境监测市场的拓展：长期来看，公司在煤矿市场拥有较强的产品竞争力、完备的营销网络以及长期的客户关系，煤矿市场对公司而言将是一个利基市场。公司在其他危险环境监测市场的拓展将稳步推进，为公司业绩带来较高增速。
　　投资建议：维持公司2013-2015年 EPS为0.62元、0.80元及1.04元，对应目前股价PE为20x、15x及12x，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：煤炭需求继续大幅下降，多家煤矿陷入亏损，非煤矿山采购滞后预期。

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