水泥工程与矿山工程非常相似：中材国际的装备技术优势恰好在于上述的物料处理，Hazemag 的优势在于钻孔、装载和巷道掘进，二者可以实现优势互补。 矿山机械与工程市场空间广阔：2012 年矿山机械行业完成工业销售产值达到3322.39 亿元，较2009 年的1602.81 亿元增长了107.29%，年复合增长率达到27.5%；同时国内矿山机械市场结构有助于优秀企业快速发展，拓展市场，也给中材国际带来了机遇。 公司新签订单趋势良好，变数在于存量订单执行：公司经调整后的非贸易合同在经过2009、2010 年的低谷之后，2011、2012 年迅速回升。 投资建议：目前公司已经在矿山机械方面走出了关键一步，同时传统业务订单预计已经企稳；由于存在订单执行速率、国际市场波动等方面的不确定性，特别是公司的钢贸业务风险未完全排除，公司的估值很难大幅上升；但是公司的核心竞争力还在，业绩增速有望重回增长的轨道。预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.00、1.30、1.56 元，维持“买入”评级。 风险提示：在手订单执行速率低于预期；国际经济、政治风险影响公司业务经营。 |
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