开发模式改善：健康食品蒟蒻果汁果冻啵乐冻开启产品开发模式的重大转变，从同质到创新。公司通过新推出的啵乐冻切入风靡日本的保健饮品，啵乐冻有新意有卖点：帮助消化+减肥功效+食用安全；研究日本健康相关食品发现整肠类食品销量占比最高，中国也已具备消费基础；与啵乐冻拥有类似健康概念的乳饮料养乐多Yakult、与啵乐冻消费属性相似的格力高，通过差异化策略都实现了连年高增长和高份额；健康果冻市场规模超过50 亿，预计啵乐冻市场容量超过10 亿元。 产品改善：品质提升，品类丰富。传统炒货加大品质管理；将喀吱脆品类梳理为脆性食品，薯脆、薯浪都确定了最终包装、口味、定位，将通过不断推出系列产品拉动增长；加快收购兼并步伐，收购江苏小康开启收购篇章。 经营改善：新管理层执行力提升为未来收入增长打好基础。新总经理上任后，引入了一批职业经理人，走出管理改善必经的一步；今年主抓执行力提升，调整业务人员和资源投入为按市场重要程度差别配置；提高经销商集中度，严惩窜货行为；严抓执行，经销商和业务人员执行力差的降级或请退；激励机制改进，将预算达成调整为鼓励增长，渠道改善为增长打好基础。 盈利改善：三季度业绩增速见底，四季度收入、盈利都将改善，明年有望超市场预期。上半年盈利较差主要是因为去年四季度采购季后中间商囤货造成原料价格涨幅较大，进而导致今年新的采购季供应量增长20%，预计四季度原料价格将明显下降；原料价格下降后公司将加大营销力度，加之三季度已经提价7%-10%，以及前期渠道整顿、新产品铺货都将推动四季度收入增长加速。 预计 2013-2015 年EPS 分别为0.84/1.10/1.40 元，公司是目前为数不多具备市场预期低+四季度业绩拐点+新产品支持长期增长的标的，未来持续引入海外成熟产品带来的成长性将逐步获得市场认可。收入、利润增长加快后股价将经历业绩估值双升，现在我们强烈建议买入，六个月目标价25 元，一年目标价33 元。。 风险提示：销售不达预期，费用投入超预期，原料价格降幅不达预期 |
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