公司的主营业务是石油测井仪器的研发、生产、销售和现场技术服务，以及利用自产测井仪器为客户提供测井服务。2013年上半年实现营收6.7千万元，同比增长52.76%；净利润2千万元，同比增长30.1%；销售毛利率和销售净利率分别为54.93%和30.22%。 石油测井市场前景广阔，公司在行业内具备竞争优势 为缓解我国油气供应紧缺的现状，国内石油勘探开发投资规模呈持续上升态势，2009-2012年三大油公司上游资本开支持续上升，年均复合增长率约为18.90%。石油测井仪器市场销售规模也在不断提升，预计2015年将达到47.4亿元，以2006年11.2亿元市场规模为基础，预计年均复合增长率约为17%。目前国际测井市场份额相对集中，国内市场则相对分散。公司凭借产品性能与核心技术优势，国内市场份额不断提升，从2009年的4.5%提升到现在的7%左右。 设备与服务双驱格局成型，公司进入新一轮成长周期 由单一专业向综合技术服务转型是国际测井行业的一致趋势。测井仪器与测井服务业务的紧密结合将为公司带来更丰厚的回报。从2010年至2013年上半年，公司测井服务收入在总收入结构中占比从2%上升到44%左右，与公司仪器销售收入形成并举格局。公司计划每年新建3支服务队伍，随着服务队伍持续建设，未来服务业务将成为公司业绩重要的增长点。 公司重视研发，产品不断推新 公司一贯高度重视技术研发，从2009至2012年研发支出年均复合增长率达到22.73%。持续研发效果显着，2012年推出过钻头测井仪并于年底形成销售，预计13年将形成5套左右的销售规模；而随钻测井仪目前也已经完成伽玛和电阻率的基础研发，我们预计今年底前将完成实井测试，明年将开始投产销售。公司新产品的推出不仅为公司带来新的利润增长点，同时进一步巩固了公司技术领先的行业地位。 超募资金充裕，外延式并购值得期待 公司上市超募资金4.78亿，公司12年使用超募资金2975万收购山东荣兴85%股权，强化公司测井与射孔服务能力；使用自有资金2278万收购成都航发，布局压裂设备与服务领域。目前公司超募资金尚余2.68亿元，未来将利用资本市场融资平台继续加快企业并购业务拓展的步伐，积极延展产业线和服务线，扩大经营规模，提高收入水平和利润水平。 盈利预测与估值 结合石油测井行业成长性及公司自身竞争力的分析，预计2013-2015年公司EPS分别为0.66、0.88和1.10元，对应最新收盘价的PE分别为26、19和15，给予“买入”评级。 风险提示 下有石油行业投资波动、新产品推广不及预期、客户集中、产业链延伸等风险。 |
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