战略客户持续落地：公司的“中高端”和“国际化”持续推进。目前全球排名15、国内排名前10、以及部分新兴市场国家中的轮胎企业，总计30家左右成为公司的战略客户。目前公司战略客户拓展持续推进，今年新增订单中的30%由战略客户贡献，较2012年的18%有明显提升。但国际战略客户的占比还比较小，仅10%。国际战略客户更关注装备的品质，可提供更高的毛利水平，且采购规模大，持续。以Goodyear为例，它每年设备折旧金额约7亿美元，加上其产能转移导致的新厂建设，未来数年每年的资本开支超过12亿美元。如果以80%为轮胎装备计算，Goodyear年轮胎装备采购金额约60多亿人民币。如果公司能成为Goodyear的主要供应商，未来收入的稳定性以及盈利水平将大幅提升。但要成为Goodyear的供应商需要通过漫长的认证和认可过程，通常需要5年。公司从2012年开始积极推进国际化战略，我们预计公司最快2015 年能从国际战略客户取得实质性的大突破。2013和2014年，公司还需要在国际化开拓以及研发上进行持续投入。2013年中期，剔除EMC项目收入3.3亿元，公司实现海外业务收入1.07亿元，同比下降18.3%。 研发持续投入与新产品储备：公司未来将持续加强研发投入，计划年内在美国阿克隆市设立软控美国研究院，主要从事橡胶及橡胶装备领域的基础研发工作。以前，公司的研发是应势性的，主要针对项目和客户。未来与国际巨头的竞争，基础性和原创性的研发将是关键。今年8月，公司收购了美国的TMSI公司85%的股权，从而获得了该公司十几项专利。未来公司将继续通过自身投入和并购来不断加强自己的技术竞争优势。目前，公司储备了较多的新产品，比如电子辐照设备、轮胎RFID解决方案、轮胎自动化物流和立体仓库。新产品的投放与放量有自身的外部环境要求。就轮胎自动化物流和立体仓库而言，目前轮胎企业都非常认可，但由于目前经济形势比较紧张，企业的投资意愿下降，特别对新产品和新事物，观望情况比较普遍。公司在赛轮股份实施的1000 万套半钢立体仓库项目，预计将在11 月份交付，这将成为公司立体仓库在轮胎企业大规模应用的样板，有利于明年该系统的推广。 估值调整：根据最新的调研情况，我们调整了公司的估值假设，预计公司2013-2015年的EPS分别为0.22元、0.48元和0.84元，对应PE分别为41.8x、18.9x和10.7x，维持“推荐”投资评级。 风险提示：“中高端”和“国际化”战略推进低于预期；坏账风险。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
