2、转型后苏宁在购销规模、双渠道搭建、高毛利大家电、物流和售后服务、产业链配套等方面均具备优势，此前在网购体验、产品丰富度上的问题亦在不断改善，转型后的苏宁正在重新起航。 3、线上线下同价后应更重市场份额提升，预计经历Q3磨合后规模效应与向好趋势将更明显。我们估计7-8月苏宁销售增速将延续上半年趋势（家电政策退出有影响），渠道打通、国美收缩更利于公司话语权提升。同价后测算，估计公司综合毛利率13.5%左右，费用率降至13%以内，微利将是一段时期内相对稳定状态下的常态（如0.5%利润率，但不排除个别季度波动略亏可能）。后续需跟踪销售、流量、新业务趋势，预计4季度会有更好改善。 4、围绕B2C上下游生态链的衍生、拓展、创新有望持续。9月12日公司开放平台将正式发布、后续还有望在移动转售、互联网金融、大数据、物流、游戏等方面取得突破，中长期看公司盈利点将更加多元化，包括商品销售业务、流量变现、增值服务等。 估值建议 维持“推荐”评级。今年是公司战略和基本面趋势拐点，下半年具备围绕B2C创新等事件性驱动机会，中长期看在经历同价调整后其利润率水平有望见底回升，估值向上空间打开。2013年公司市销率0.48倍（相关电商在0.6-1.7倍），作为"不亏、最2C、P／S最低"的B2C企业，苏宁值得估值溢价。 风险 消费持续疲软；销售难以提升。 |
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