（1）从规模来看，此次公告的扩产计划将另公司防水材料产能倍增。公司计划投资9亿元建设8000 万平米的防水卷材和17 万吨的防水涂料产能，建成后公司产能将较目前翻倍，根据当前的盈利水平，定增项目创造的收入预计将超过30 亿元，净利润约2 亿元。 （2）从区域角度，新增产能将优化异地战略布局，进一步巩固公司的龙头地位。在华北地区，公司将在唐山建设4000 万平米防水卷材和4 万吨防水涂料项目，唐山地区产能可辐射京津和河北，且唐山作为港口有利于沥青等原材料进口；咸阳2000 万平米防水卷材和4 万吨防水涂料项目将是公司在潜力市场西北的首个生产基地；徐州和锦州基地的扩产则可进一步满足华东和东北地区的需求增长。公司异地扩张经验丰富，这些项目将推动其全国布局的进一步落实。 （3）此外，天鼎丰非织造布项目是公司整合上游资源的重要一环，未来将进一步满足公司对高品质原材料的需求，并可能形成新的利润增长点。而增发也将缓解公司的资金压力，降低资产负债率，有利于投资项目的顺利实施。 在房地产投资和销售转好的背景下，上半年公司通过推动地产直销和产能扩张实现大幅增长，我们认为其高增长势头有望在全年延续。小幅上调公司2014-15 年盈利预测，预计2013-15 年公司实现营业收入38.96/52.16/65.82 亿元，归属上市公司股东净利润2.73/3.72/4.80 亿元，同比增长45%/36%/29%，对应EPS（未摊薄）0.80/1.08/1.40元。公司未来成长空间依然很大，维持“买入”评级。 主要风险：直销业务增长低于预期；新产能释放进度低于预期；原材料成本大幅上涨。 |
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