对于事件2，公司前期收购银汉、浙江常升，无论是游戏还是电视剧，都是完善主业、补充自身的内容环节。本次投资参股江苏耀莱，开始对渠道环节做出布局。江苏耀莱拥有12家影院，且盈利状况较好，考虑到渠道环节的重要性，本次交易的估值合理。江苏耀莱本身的利润情况较好，按照净利润2013年7000万、2014年8400万的水平，已经具备上市的可能（港股中橙天嘉禾和星美国际2012年净利润水平分别为约9000万和3000万）。本次20%的参股属于尝试性的一个布局，华谊自身也拥有14家影院，未来可期待公司自身业务与江苏耀莱可能的一些联动。 盈利预测与投资建议： 我们认为公司今年以来一直走在主业加强的道路上，且本次在内容环节之外，已经开始布局渠道，公司的业务版图日臻完善，各业务线均以进入子行业的第一集团为目标。我们看好公司后续继续加强主业、布局产业链的能力和决心。虽然公司目前负债水平较高，但其手中掌趣科技的股权还有大幅升值的可能，公司的能量释放还可以很多，几乎就是再融资了一次。此外的催化剂将包括下半年电影的上映和手游业务可能较好的流水表现。考虑到浙江常升对业绩的增厚，我们上调2013-2014年EPS为1.14元和1.26元，按照2014年45-50倍PE，对应目标价区间为56.7元-63元，维持“买入”评级。 主要风险：外延扩张的推动进度；电影业务的波动；限售股解禁风险。 |
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