洽洽食物(002557) 上市公司简评：短期看环比改良历久看渠道共享 ...

2013-9-10 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 623| 评论: 0|原作者: 黄付生|来自: 东方财富网

摘要: 　　短期看，中报公司预计 1-9 月净利润下降 10-20%，而成本端看四季度原材料价格同比下降可能性大，加上 8 月的提价将使四季度成为环比改善的时点，利空出尽+环比改善有望使公司估值得到修复。　　长期看，我们认 ...

　　短期看，中报公司预计 1-9 月净利润下降 10-20%，而成本端看四季度原材料价格同比下降可能性大，加上 8 月的提价将使四季度成为环比改善的时点，利空出尽+环比改善有望使公司估值得到修复。
　　长期看，我们认为公司目前处于渠道深度分销的优化阶段，产品的加速创新阶段和品牌的再培育阶段。 12 年公司依靠拳头产品葵花籽完成了深度分销的数量增长，现在和未来将逐步优化实现“质量”增长。再通过内生性研发和外延式并购两种方式，横向拓展产品种类。在产品、品牌和渠道调整到位的合适时机，利用渠道优势实现新品的快速增长。
　　本下降和新品推出的逻辑将逐步兑现，在此之前我们维持盈利预测不变，预测 13-15 年 EPS 分别为 0.76、 0.88 和 1.06 元。基于短期利空出尽和中长期向好的预期，给予 14 年 26xP/E，上调目标价到 23 元，维持“增持”评级。
　　产品创新处于加速阶段品牌处于再培育阶段
　　我们认为公司目前处于产品创新的加速期，通过内生性研发和外生性并购两条路径实现：1、今年公司丰富了南瓜子和花生两个传统坚果品种，南瓜子使用“好南仁”品牌 5 个口味，花生有 2 个新口味；2、公司引进日本技术推出啵乐冻蒟蒻果汁果冻系列，6 月下旬推出，首先在华东和安徽地区推广；3、8 月公告以 9600 万收购江苏洽康食品 60%股权，进入调味品领域，洽康食品有 20 年发展历史，是江苏最大的酱制品企业，在牛肉酱细分领域是行业龙头；4、咯吱脆会继续做下去，未来推出二代、三代产品，并将产品定位为“脆小食”而不单是薯片，因此可能会有米脆、苹果脆等更多产品推出，形成系列。
　　我们认为公司目前处于品牌的再培育阶段，围绕“洽洽”瓜子主品牌，公司在产品多元化的同时在培育诸多副品牌，包括“咯吱脆”的脆小食系列，“喜悦”高档坚果系列，“好南仁”南瓜子系列， “小康”酱料系列等。
　　盈利预测：成本下降和新品推出的逻辑将逐步兑现，在此之前我们维持盈利预测不变，预测 13-15 年 EPS 分别为 0.76、0.88 和 1.06 元。基于短期利空出尽和中长期向好的预期，给予 14 年 26xP/E，上调目标价到 23 元，维持“增持”评级。