短期投资逻辑：美国市场触底反弹，高弹性促进高增长。美国市场经历了3年的下滑之后，开始触底反弹。目前美国市场逐月反弹，根据海关统计数据，美国市场从13年2季度开始，逐月反弹。根据公司公开披露的信息，公司订单从5月还是明显好转，人发发套的订单已经排到了2014年3月。 长期投资逻辑：门店策略调整，分享“刚需”市场启动。国内市场消费结构逐渐体现“刚需”特性。刚需市场启动后，公司品牌才能发力。据我们测算，国内刚需市场静态规模为78亿。如果公司攫取40%的市场份额，那么公司国内收入静态为31.2亿。相对于12年国内1.9亿元的收入规模，增长空间巨大。配合市场的变化，公司12年对门店进行了调整，13年门店的坪效大幅提升，门店也重新走上了外延扩张之路。 给予“增持”评级：我们预测公司13-15年的EPS为0.21、0.26、0.33，同比增长23.1%、26.1%、25.4%，对应PE为20.5X，16.3X，13.0X。对比于公司的历史的PE、PB估值，我们认为公司目前估值仍然具有吸引力，给予“增持”评级。 风险提示：1)主要原材料价格波动风险；2）美国、非洲市场复苏不达预 |
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