金ar风y# 科技是风电机组行业的龙头，2012 年公司实现营业收入113 亿元，净利润1.53 亿元，在国内市场份额为19.5%，位居行业第一。 行业面临向上拐点。在领导重视、电网积极的背景下，今年上半年风电利用小时数提高9%，风电运营商的盈利和现金流大幅增长。风电运营商提高14 年的资本开支计划，加速风电投资是大势所趋。我们判断2014 年是风电新增装机的转折之年；预计2013-2015 年国内新增风电装机容量将分别达到14GW、18GW、20GW，同比分别增长8%、29%、11%。今年上半年的风电机组招标量是去年同期的两倍，行业回暖趋势已初步显现。 竞争环境改善，市场份额向龙头集中。今年上半年，公司最大的竞争对手、行业内的“价格屠夫”——华锐风电继续衰落，同时中小厂商的份额也在迅速减少，大厂的份额普遍提升。风电机组的价格也在上升通道中。 上半年金风科技的市场份额从去年的19.5%提升到23.3%。我们预计2014年金风科技的市场份额可以达到25%。 高净利的风电场运营和销售业务将有高速增长。上半年，公司风电场运营的净利率为40%。公司在手权益装机605MW，在建1259MW，可以预见权益发电量将有高增长。这些装机建成后若全部用来发电每年可贡献7.5亿净利润，考虑转让部分风电场的收益，这块业务对净利润的贡献会更大。 盈利预测与估值：我们看好公司的发展前景，分别上调2013-2015 年的EPS 至0.16 元、0.31 元、0.50 元，对应的PE 分别为38 倍、20 倍、12 倍。公司目前PB 为1.3 倍，安全边际也较高。我们对公司维持“买入”评级！ 风险提示：电网建设进度低于预期，可能成为风电装机增长的瓶颈；节能减排政策如有反复，各方对风电的态度可能产生变化；公司的风电场转让收益占净利润比例较大，若转让容量不达预期，净利润会受到较大影响。 |
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