溢价收购注解现实掌握人看好公司将来成长远景，将来或有合作事项。马克西姆阿甘是是全球第7 大农药企业，而沙隆达是我国农药龙头企业，我们以为此次要约收购，一方面注解现实掌握人对公司股价决心信念，别的一方面或意味着沙隆达与阿甘在后续在农药方面有合作的可能性，打开公司成长空间。 公司受益于农药行业整体性向好。公司具备2.5 万吨草甘膦、5 万吨双甘膦、2 万吨百草枯、4 万吨精胺、1 万吨乙酰甲胺磷，其余尚有敌百虫、克百威、敌敌畏、2,4D 等生产能力。农药产品收入规模大，单个品种对业绩弹性小，但在农药整体向好的趋势下公司受益最大 公司产品草甘膦受益于环保，百草枯供需格局转好，其他农药品种增长稳定。草甘膦价格大幅上涨，环保实力较强企业盈利能力较大提升，按照目前4.5-4.6 万元/吨的成交价计算，单吨净利润1.2 万元左右，公司2.5 万吨的产能年化净利润3 亿元。百草枯2.3 万元/吨的市场价，吨净利约为8000 元，公司2 万吨产能年化净利润1.6 亿元。此外乙酰甲胺磷、敌百虫、克百威等产品也有约1.5 亿元的净利润贡献。 看好未来草甘膦、百草枯等农药产品盈利，建议投资者积极买入。我们预计公司13-15 年EPS 分别为0.66、0.82 和1.02 元。我们参考目前行业平均估值水平，草甘膦业务10 倍PE 估值30 亿元，百草枯业务15 倍PE 估值24 亿元，乙酰甲胺磷等其他农药产品保守按10 倍估值约为15 亿元，合计近70 亿元，目前A 股和B 股总市值45 亿元尚有50%上涨空间。建议投资者复牌后积极买入，目标价15 元。 |
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