多方位布局通用航空，值得期待。通用航空是我国制造业转型与升级的重要支点，据估测，到2020 年我国通用航空市场规模将达到1500 亿元，直接带动上下游超万亿元的市场规模。我们预计通用航空产业发展初期以健全政策为主，2013 年年内出台其中某项或多项政策的可能性较大。目前，公司在通用航空制造、培训、托管、维修等环节进行了布局。 航空维修与培训业务稳步增长。公司航空维修及航空培训业务与飞机保有量高度相关，根据民航业十二五发展规划，我国飞机保有量将从2010 年1597架提高至2015 年的2750 架，年均增长11%左右。受益于我国飞机保有量增加以及第三方维修及培训比重增加，预计公司航空维修与培训业务稳步增长。 公司股价将受益于业绩提升及估值提升。从业绩方面来看，公司未来三年业绩有望受益于航空制造发力，预期公司业绩可能呈现高速增长态势；从估值方面来看，2013 年是我国通用航空政策的元年，我国通用航空将陆续出台数项政策及措施，有望将提升公司的估值水平。 财务与估值 我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.38、0.53、0.68 元，根据可比公司平均估值水平，按照2013 年48 倍市盈率估值，给予目标价18.24元，首次给予公司买入评级。 风险提示 政策不达预期风险、宏观经济波动风险、航空制造低于预期风险 |
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