注塑机行业是国内工控范畴较细分的子行业，前些年因为从油液压传动体系改为油电夹杂传动体系，带动了相干工控产物的运用。往后，全电动传动体系可能是成长偏向，如今朝日本的中小机型注塑机已根基都采取全电动体系，是以将来国内注塑机行业改进升级的时候，必将会再次带动相关工控产品的需求。“控制器”、“伺服驱动器”、“电机”和“液压油泵”是注塑机电液压系统集成的几大核心部件，其中以注塑机控制器最为核心，国内注塑机系统集成业务主要由控制器生产企业主导。汇川技术与伊士通可通过销售合作和客户资源共享，以及“打包”销售方式（伊士通的“控制器”、汇川技术的“伺服驱动器”和“电机”），预计将能提升汇川技术伺服驱动器、电机等产品销售，进一步巩固和提升汇川技术在注塑机行业的市场地位。 并购对公司利润的直接增厚不多，战略意义更重要 汇川此次收购伊士通40%的股权，成为其第一大股东，掌握实际控制权。根据伊士通2012年和2013上半年的财务数据，我们估计汇川可能是以按2013年动态10倍左右PE的价格进行收购。按伊士通的业绩承诺，2014~2016年三年维持净利润超过20%的年均增速，累计净利润应不低于1亿元。按此计算，我们预计伊士通将至少增厚汇川技术2013~2016年的EPS分别为0.006、0.030、0.036、0.043元，直接增厚并不明显，但对未来相互提升形成的间接效应更具战略意义。 估值及评级 由于并购导致的业绩增厚以及目前公司良好的经营情况，我们将2013~2015年公司EPS预测从1.15、1.48和1.88元上调至1.20、1.55和1.96元，对应9月10日收盘价的PE分别为33.6、26.0和20.5倍。扣除此次并购所需的1.1亿元，预计公司目前仍约有19亿现金，未来如若继续用于并购，前景值得期待。维持“强烈推荐”的评级。 风险提示 1、未来宏观经济恶化的风险；2、新产品和新市场开进度低于预期的风险。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
