凤凰传媒(601928) 游戏再下一城并购连续升温

2013-9-12 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 554| 评论: 0|原作者: 冷星星|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司游戏业务再下一城。公司拟注资全资子公司江苏凤凰数字传媒，以 2.772亿元的预估价现金收购上海都玩网络 55%的股权，款项将在收购完成后分 4 期支付,我们对此评价正面：1、预计慕和 2013-2015年年净利润分别 ...

　　公司游戏业务再下一城。公司拟注资全资子公司江苏凤凰数字传媒，以 2.772亿元的预估价现金收购上海都玩网络 55%的股权，款项将在收购完成后分 4 期支付,我们对此评价正面：1、预计慕和 2013-2015年年净利润分别为 5600万、7000万、8750万元，未来两年年均增长25%。凤凰以 2013年 9倍 PE收购都玩，不贵，充分显示了公司具有较强的议价能力；2、都玩具有较强的游戏开发能力，在凤凰的巨大资金支持下将能获得更稳更大的发展空间。据了解，公司目前旗下拥有《武尊》、《傲视千雄》、《傲视遮天》、《龙城》、《赤月》、《问鼎天下》等多款游戏产品，先后被国内多家网页游戏巨头公司独家代理，与国内五十余家游戏平台达成合作协议，并海外六家游戏公司签订合作运营协议。3、本次交易转让款将分四期支付，较大程度地锁定地凤凰的收购风险。本次交易转让款将于交割日后 10 个工作日内支付 40%，此后 2013-2015年分别在公司实现承诺业绩之后支付 20%；4、该交易推动凤凰在游戏领域进一步提升实力，拓展了其游戏业务的发展空间。同时，由于该交易将通过现金收购，因此将直接提升凤凰的营收和盈利能力。
　　从目前公司实施并购速度来看，公司具有较强的执行力。在账上超过 60 亿元的巨大资金支持下，我们对其后续持续通过并购等方式进行外延扩张，加速发展数字化业务充满信心。
　　暂维持盈利预测。维持“强烈推荐”评级。基于公司上半年经营发展状况，暂不考虑收购慕和和都玩可贡献的业绩，我们维持预测 2013-2015年 EPS为 0.42、 0.50、0.64元，年复合增长超 23%，对应 PE 26、22、17倍。我们认为，公司出版业务稳健发展且有强势跨省拓展的可能，同时现金充裕，未来有能力和动力通过投资及并购等方式拓展文化 Mall、手游、影视、及多种数字化业务。因此公司对应主业增长应享有 23 倍 PE，同时可享有转型并购可能性带来的 20%溢价，维持公司目标价 14元，对应 2014年 28倍 PE。
　　风险提示：中小学教材出版和发行体制改革带来的风险；国家税收政策变化风险；文化体制改革深度和速度低于预期的风险；新媒体对业务的冲击；文化 Mall拓展低于预期的风险；收购进展低于预期的风险。风险；收购进展低于预期的风险。